吴清发声深化资本市场稳定机制建设 着力应对异常波动风险

吴清首谈资本市场稳定长效机制：A股市值破百万亿，跨境联动风险防控成重点

11月14日，证监会主席吴清出席在上海举办的首届中国资本市场学术年会并发表致辞。这是中国资本市场学会成立后的首次学术盛会，也是吴清就任证监会主席以来对市场中长期发展方向的一次系统性阐述。他明确提出，当前中国资本市场与全球市场的联动程度前所未有，必须系统构建"稳的机制、稳的力量、稳的生态"，有效防范市场异常波动。

从梧桐树协议到科创板：一场学术年会背后的历史纵深

年会选址上海并非偶然。吴清在致辞中回顾了几个与"11月"和"梧桐"相关的关键节点：1792年的梧桐树协议奠定了现代资本市场自律规则的基础；1984年11月，"新中国第一股"上海飞乐音响向社会公开发行；1990年11月，上交所在附近的浦江饭店宣告成立；2018年11月，习近平主席在首届进博会上宣布设立科创板并试点注册制。

这些时间节点串联起中国资本市场从无到有、从探索到规范的完整脉络。36年发展历程中，股票、债券、期货市场规模均已位居世界前列。吴清将其定位为"与中国经济体量大致匹配、具有全球影响力的重要市场"。

制度"四梁八柱"成型，直接融资占比逼近五成

吴清在年会上披露了一组反映市场现状的核心数据。法律层面，以证券法、公司法、基金法、期货和衍生品法为主体的制度框架基本建成。新世纪以来大约每十年出台一个"国九条"推动制度迭代，2024年国务院发布的新"国九条"被视为引领防风险、强监管、促高质量发展的关键文件。

市场规模方面，A股总市值突破100万亿元，涵盖商品和金融品类的期货期权品种达170多个，交易所与银行间市场共同构成的中国债券市场规模超过210万亿元。投融资结构上，2024年以来社保、保险、年金净买入A股超过1.5万亿元；今年前九个月，股票、债券等直接融资占社会融资增量的比重已接近50%。

上市公司层面也出现结构性变化。A股5500多家公司中，新经济领域企业在数量、营收、市值上的占比均超过半数。新"国九条"颁布两年多来，上市公司累计分红近7万亿元，约为同期股权融资的3倍，回购注销逐步成为常态化选择。

全球联动加深，外部输入性风险防控被提上议程

本次年会的核心议题之一，是如何在高度不确定的外部环境下维护市场稳定。吴清用了一个判断——“中国资本市场从未像今天这样与全球资本市场高度联动、传导共振”。

他指出，元鼎证券官网世界变局加速演进，地缘政治冲突延宕，主要经济体政策走向不确定性加大，全球资本市场正在经历新一轮资产再定价与再平衡。在此背景下，需要加强对全球资本市场周期变化、资产定价逻辑演变、风险传导联动的规律性认识，强化跨境、跨市场、跨行业风险的研究应对。

开放数据也印证了这种联动的深度。目前合格境外投资者覆盖全球40多个国家和地区，140多个期货期权品种可供外资交易，机构持股比例已全面放开。吴清强调，要在高水平开放与高水平安全之间形成良性互动。

人工智能与资本市场的双向命题

吴清在年会上用较大篇幅谈及人工智能对资本市场的影响。他认为，这一轮以人工智能为代表的科技革命呈现"大规模、大体量、大投入"特征，股权融资和证券化融资的定价、风险分配与激励机制更契合创新规律，全球主要市场都在调整制度引导资源向创新领域集聚。

但他同时提示，各方对人工智能的技术路线、商业前景和潜在风险认识在加深、分歧也在加大。资本市场需要在估值定价、信息披露等方面加强制度研究，精准支持"硬科技"企业；也要研究人工智能对生产力和生产关系重塑的传导映射，重点关注责任认定、数据安全、算法黑箱、AI网络攻击及金融基础设施韧性等问题。

六大研究方向勾勒"十五五"资本市场学术 agenda

吴清在年会上提出了六个需要深化研究的方向：中国资本市场发展特点规律研究、市场稳定长效机制研究、制度包容性适应性研究、人工智能与资本市场双向赋能研究、市场微观结构研究、参与全球金融治理研究。

其中，市场微观结构研究被赋予现实紧迫性。吴清提到需要改善资本供给结构、壮大长期资本和耐心资本，减少"羊群效应"和短期化交易带来的波动，并评估量化交易、股份减持等规则的优化空间。

关于制度包容性，他结合党中央、国务院发布的发展新质生产力意见，提出要研究适应创新规律和产业规律的直接融资体系，统筹私募与公开市场、股票与债券市场的协同功能，加强对大型和新型科技企业发行上市的制度适配性研究。

吴清还对学术研究工作提出三点建议：前沿动态与基础理论融合、学术研究与政策实务融合、传统研究与新研究范式融合。他表示，未来学术年会将常态化、机制化举办，目标是成为汇聚智慧、引领理论创新、服务高质量发展的重要平台。